中国人民银行11日公布的数据表明，7月追加人民币贷款1.48万亿元，超越过去7月贷款“时点性消息传递”的规律。7月末广义货币M2余额为135.32万亿元，同比快速增长13.3%，增速比上月末低1.5个百分点。　　业内人士认为，7月数据“变动”主要因为资本市场波动、银行对证金公司授信较多所致。

下半年，大位快速增长仍须要货币政策维持一定严格力度。　　证金融资推高数据　　交通银行首席经济学家连平指出，7月贷款大幅度减少主要是因为银行对证金公司授信较多。

从信贷投入的投向结构可以确切地找到，7月追加人民币贷款中，投向居民户、非金融性公司以及非银行金融机构的贷款分别为：2752亿元、3127亿元和8864亿元，非银行金融机构的新增贷款占到到当月追加的58.59%。此次数据出现异常，主要归咎于国家对于A股市场的系列维稳措施。维稳主角“证金公司”的主要资金来源就是商业银行授信。

根据公开发表报导，截至7月13日，有数17家内地商业银行总计借予证金公司近1.3万亿元;截至7月17日，证金公司运用维稳资金的购入规模超强1万亿。随着A股市场的止跌企稳，部分资金解散“维稳池”，最后构成8864亿元的非银行金融机构贷款新的增量。

这一现象是类似时期的类似表现形式，随着股市的新的重返理性，该出现异常不会迅速重返常态。　　实体贷款市场需求仍然不振　　扣减非银金融机构贷款快速增长因素，当月数据表明实体贷款市场需求仍然不振。　　民生银行首席研究员温彬回应，7月票据融资为2567亿元，占到对企业和居民部门新增贷款5890亿元的43.6%，体现当前经济上行压力背景下，总需求仍然不央，企业融资市场需求增加。　　中金公司报告认为，扣减非银金融机构贷款后，原有口径贷款增量为5890亿元。

其中，短期贷款显著衰退，特别是在是居民短期贷款从二季度的平均值1400亿元降到-36亿元。上半年居民短期消费贷款大部分是流向股市，在股市降温后，这部分融资市场需求不会迅速衰退，目前获得了检验。企业短期贷款也经常出现负增长，而此前快速增长较慢的企业中长期贷款也从2000亿元以上级别降到1028亿元。一些企业中长期贷款主要是经营性贷款而非固定资产投资贷款，这些贷款也有非常一部分跟股市涉及，股市降温不会造成经营性中长期贷款上升。

银行在贷款市场需求不振的情况下，仍依赖票据来充表内贷款。只有居民中长期贷款仍维持务实快速增长，源自近期房地产成交量较高，按揭贷款市场需求仍充沛。　　货币严格仍须要维持力度　　对下阶段货币政策走势，温彬指出，今年7月，官方和财新PMI指数双双上升，财新PMI指数堪称倒数5个月高于50以下，对外贸易快速增长持续下滑，“降三率”(降准、降息、叛汇率)大位快速增长仍然具备空间。　　中金公司报告指出，7月金融数据较为不振，融合进出口数据，7月以来经济快速增长再次上升迹象显著。

对于货币政策而言，仍必须之后放开。在货币条件当中，货币增长速度、实际有效地汇率和实际利率这三个指标都十分关键。货币增长速度仍然维持低位(以社融余额增长速度为事例)，有效地汇率贬值对经济包含负面影响，只有靠减少实际利率来放开货币条件。此外，考虑到经济下降和为了抵销一部分资金外流的影响，预计近期货币当局有可能主动减少流动性投入，还包括定向流动性投入。

本文来源：PG电子-www.fx-wom.com